证券时报记者 靳书阳

由于需求拉动，加上市场炒作，目前国内现货市场的多晶硅价格已达到85美元/公斤，相比6月份的60美元/公斤大幅拉升了40%左右。

国金证券张帅分析，最近三个月多晶硅价格上涨的原因是需求超预期与前期价格暴跌抑制新增产能共同导致。下游太阳

能电池需求超出预期，张帅在研究报告中表示，多晶硅产业下游的太阳能电池产业近三年的装机增长2.5倍。但由于2008年以来多晶硅价格的大幅度下跌，行业收益率大幅下降使得相关公司扩产的欲望大打折扣，同时，近两年的政策限制导致最近两年没有新项目上马。需求和供给的冲突在最近几个月突出显现。

但是，近三个月多晶硅价格的上涨可能不会影响该行业未来的发展格局。一位工作于国内某大型多晶硅生产企业的人士介绍，目前市场上流行的多晶硅供应方式包括三种形式。首先是大企业之间的长期订单；其次是有良好合作关系的小型多晶硅厂与电池生产商之间的松散供应链，成交价与长期订单价的差距不大；第三是现货定价，比如下游企业紧急订单，数量较少，不存在长期合作关系。

他认为，上述第三种供应方式有可能吸引炒作资金介入，因为这类现货产品容易被资金所控制。85美元/公斤的市场价格可能是一些企业或者个人故意炒高的。

张帅也认同上一观点。他认为判断行业的两个关键点，一是对未来三至五年下游太阳能电池出货量的判断，这决定了多晶硅未来的供需格局，从而决定出货量和盈利水平；二是对多晶硅行业本身行业属性的判断，这决定了对多晶硅企业的估值是应该参照简单的周期性行业还是新能源产业。他进一步表示，成熟的多晶硅行业应该是盈利稳定的。从毛利率看，尽管前两年多晶硅市场价格暴涨暴跌，但从国际大厂的财务数据可以看到，其毛利率并未出现很多人以为的大幅波动，相反，其毛利率非常稳定。在成本方面，国内外企业的差距越来越小。

另外，由于国内2008年之后才有成规模的多晶硅产出，因此前面两年的销售以现货、散货为主，加上中间商的推波助澜，价格容易大幅波动。但随着国内企业的生产规模扩大，规模与国外大厂日益接近。在国内企业规模达到一定程度后，由于需求的快速增长、行业进入壁垒逐渐提高，盈利能力将保持稳定。据张帅预测，在大企业控制大部分产能的发展趋势下，多晶硅未来的合理盈利能力在15-20万元人民币/吨比较合理。