硅料价格取决于供需格局和行业成本曲线。我们预测2021年有45万吨单晶料需求，从供给上看，我们测算2021年全球单晶产能约47.76万吨，有效产能是供过于求的，硅料价格上涨有天花板。但由于各家企业生产成本差异，高成本产能不会开启，我们将企业成本从低到高排列，45万吨单晶料需求对应的产能落在德国瓦克产能附近，瓦克生产成本在7.5万元/吨左右，考虑增值税，认为2021年价格中枢在8-8.5万元/吨(含税)。

海外厂商相继退出，硅料国产化比例提升至70%左右

2008年前，国际上硅料生产七大企业分别为Hemlock、瓦克、REC、MEMC、德山、三菱、住友，均为海外企业。随后国内企业开始了国产替代之路。2020年，继韩国第二大多晶硅厂商Hankook破产后，韩国最大多晶硅生产商OCI也于年初宣布关闭其韩国本土产能。与此同时，国内多晶硅产量增长迅速，中国产量由2008年的0.4万吨提升至2019年产量的34.2万吨，占比由2008年的7.2%已提升至19年的67%，。

多晶硅实现快速国产替代的原因主要系：1)硅片、组件产能主要位于国内，硅料产能靠近下游客户节约运输成本；2)国内电价低，生产成本远远低于海外；3)国内多晶硅企业逐渐掌握制备技术。